余額寶殺手锏高收益無以為繼 資金流入放緩

來源:站長新聞AiWeTalk的空間 2014-07-30

　　阿里巴巴去年6月推出余額寶，自誕生第一天起，爭議從未間斷。事隔一年，余額寶殺手锏高收益無以為繼，資金流入速度大幅放緩。
　　余額寶面世初期，適逢內地錢荒鬧得正兇，同業(yè)拆息全線抽高。在一段不短的時間內，人民銀行對流動性緊絀“袖手旁觀”，銀行得各出奇謀以濟燃眉之急。在這樣的環(huán)境下，余額寶透過協(xié)議定存等方式，把客戶資金直接投放于收益（利率）不設上限的同業(yè)市場。
　　回報安全兩者兼得？
　　以當時情況而論，大量零售存款從銀行流入余額寶以享高收益，余額寶自然是流動性緊張的得益者。然而，這只是銅幣的其中一面；更重要的是，余額寶于提供高收益之余，客戶提取資金靈活性猶如活期存款。從運作者的角度而言，這意味余額寶高度依賴短期資金，時刻得作好應付贖回壓力的準備，高速吸資的同時，必須確保自身不會面臨流動性危機，這要求余額寶在資產(chǎn)與負債期限配對上恰到好處。
　　去年，余額寶操盤人——天弘增利寶貨幣市場基金——可謂如魚得水�！板X荒”非但大幅拉高拆息，還制造了大量為應付資金需要而設的短期資產(chǎn)，余額寶在享受高收益之余，源于短借長貸的期限錯配風險，得以受到控制。換句話說，余額寶回報與安全性兩者兼得。
　　隨著人民銀行通過逆回購和定向降準等方式投放流動性，同業(yè)市場資金面已大大改善，拆息回復正常水平。在這樣的環(huán)境下，余額寶收益不僅明顯下降（7天年化收益率險守4％關口），且不時出現(xiàn)“大贖回”傳言。上周，天弘增利寶貨幣市場基金經(jīng)理王登峰接受《21世紀經(jīng)濟報道》獨家專訪，對傳聞作出了回應。
　　王氏指出，余額寶增速降低、規(guī)模進入平穩(wěn)發(fā)展期……并未如外界猜測的曾出現(xiàn)大贖回。他同時承認，短期貨幣市場相對寬松，余額寶可配置資產(chǎn)收益下行，故而余額寶收益也在逐月下降。然而，長期來看，余額寶現(xiàn)在的收益是在回歸常態(tài)，而不是在“下跌”。
　　期限錯配風險增加
　　老畢引述的這段話看似矛盾（怎么逐月下降卻不是在“下跌”？），但王氏的意思明顯不過：“回歸常態(tài)”的反面就是“偏離常態(tài)”，余額寶現(xiàn)在的收益并非特別低，關鍵是去年的收益特別高；也就是說，隨著市場環(huán)境轉變，投資者不宜把去年的收益率視作未來收益預期的指標。
　　這番話邏輯完全正確，但從天弘自身資料可以發(fā)現(xiàn)，在資產(chǎn)配置上，余額寶有期限拉長之勢。去年第三季（面世后第一個全季度），余額寶資產(chǎn)七成以上投放于期限60天以下產(chǎn)品；今年第二季，相關比率降至43％。在鐘擺的另一端，余額寶在期限90天以上產(chǎn)品的投放比率，從今年第一季的3％急升至第二季的33％，增長幅度達到30個百分點！
　　上述資料來自天弘基金，《經(jīng)濟學人》網(wǎng)志Free Exchange上周曾經(jīng)引用，老畢因而得知。從數(shù)據(jù)上看，余額寶收益回歸常態(tài)確屬實情，但正因如此，余額寶若不在投資項目期限上作出調整，整體收益難免更令人失望。問題是，這樣做會否增加余額寶面對的期限錯配風險，令其穩(wěn)定性受到動搖？
　　誰是操盤者
　　以年化收益率為準，余額寶回報較銀行一年定存已高不了多少；與銀行銷售的理財產(chǎn)品相比，吸引力更大有不如。Free Exchange提到，余額寶除了有步向短借長貸模式的跡象外，投放于表外信貸產(chǎn)品的比率，亦從首季占資產(chǎn)組合3.5％，升至次季的9％。饒是如此，余額寶整體收益率仍遠遜去年水平，難怪資金流入從今年首季的3560億元人民幣，劇減至第二季的330億元，一季之內萎縮超過九成！
　　余額寶問世后，有人譏之曰扭曲市場利率、創(chuàng)造不了任何價值的“寄生蟲”；有人奉之為劫富濟貧、還百姓一個公道的“羅賓漢”。然而，從余額寶運作一年的實況觀之，此產(chǎn)品生于同業(yè)市場爆發(fā)“錢荒”的日子，收益特高、吸資驚人，很大程度拜這種特殊環(huán)境所賜。如今形勢有變，余額寶即使不惜冒期限錯配風險以保收益，亦未必能阻止資金外流。
　　由此可見，余額寶只是內地存戶其中一個投資選項，性質上且越來越似影子金融機構，跟顛覆中國銀行業(yè)顯然還差了那么一大截。（本文版權所有：香港信報財經(jīng)新聞）

　　文章編輯: AiWeTalk網(wǎng)頁客服(m.lyyjmx.com)

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